No hay mucha iluminación en la jefatura de Paulson & Co. en el piso 28 de una torre de oficinas una lluviosa tarde de noviembre. La escultura de Alexander Calder y los grabados multicolores fueron trasladados a las nuevas oficinas de la firma a seis cuadras de distancia. Las tinieblas arropan la silueta de la ciudad de Nueva York.

El Índice Dow Jones de Valores Industriales ha bajado 929 puntos en dos días, y la tasa de desempleo está a punto de llegar a un 6,5 por ciento. Y John Paulson, que administra fondos de cobertura de riesgo dotados de US$36.000 millones, tampoco es un Sr. Resplandor que se diga.

“Hay deterioro en casi todas las clases de activos”, dice Paulson. “Hay caídas en los precios de la vivienda, el vigor de los fabricantes y los beneficios de varias compañías. Aumenta la morosidad de los préstamos para compra de automóviles y los inmuebles comerciales”.

Paulson, de 52 años, mira por sobre sus anteojos de marco de carey. “Habrá más descalabros”, dice. El gestor no sonríe al decir esto, si bien sus ganancias aumentan con cada calamidad. Los fondos de Paulson & Co. dieron a la firma ganancias superiores a los US$3.000 millones en el 2007, principalmente con apuestas a que la burbuja de la vivienda, hinchada con hipotecas “subprime” o de alto riesgo, reventaría.

Al concluir ese año, el financiero ordenó a sus analistas que examinaran los balances de las entidades financieras en aprietos, entre ellas muchas del Reino Unido. “Nos centramos en los bancos que tenían montones de hipotecas”, dice Paulson. “Cuando esas compañías cayeron, ampliamos nuestro enfoque no solo a los activos hipotecarios, sino a todos los tipos de créditos”.

Las alzas de los fondos de Paulson variaron entre un 15 por ciento y casi un 25 por ciento. Sobre la base de esos resultados, al 30 de septiembre se encaminaban a suministrar a Paulson & Co. US$1.050 millones de ganancias.

El desempeño de Paulson fue un éxito notable en un año que ha sido desastroso para los fondos de cobertura en general. El sector se tambalea a causa de los mercados convulsionados, los inversionistas en fuga y la peor contracción del crédito desde los años treinta del siglo pasado.

John Paulson aprovechó la oportunidad para criticar el programa de alivio de sociedades con activos morosos, o TARP por su sigla en inglés, creado por el secretario del Tesoro Henry Paulson. Dijo que el Departamento del Tesoro debería cobrar intereses de un 10 por ciento, en vez de un cinco por ciento, sobre las acciones preferentes que les compró a dichas entidades, y que los bancos deberían haber suspendido el pago de dividendos sobre sus acciones comunes ya que el Tesoro los estaba rescatando.

El congresista John Tierney, demócrata por Massachusetts, dijo: “Se me hace que probablemente tenemos al Paulson equivocado distribuyendo el dinero del TARP”.

Fuente: Bloomberg

Como habíamos discutido anteriormente en el blog, este rally pareciera más un rebote de la tendencia bajista que un repunte consistente. El alza de la semana pasada, se apoyó sobre un volumen transado muy discreto. Y la plata es el combustible para que los mercados suban consistentemente.  Además, los datos desempleo, consumo y manufacturas siguen anotando bajas históricas. 

Ayer, la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER, por sus siglas en inglés) afirmó que la economía americana está en recesión desde diciembre de 2007. Este año Estados Unidos no ha tenido dos trimestres sucesivos de contracción económica, que es el baremo usual para decir que el país está en recesión, pero la NBER afirmó que el empeoramiento del empleo y los datos ambiguos sobre la producción justifican su decisión.

Desde la segunda Guerra Mundial, la crisis más severa en Estados Unidos duró 16 meses. Ya llevamos 12 meses y todo indica que tenemos, por lo menos, más otros 12 meses por delante. Así, creo que este fin de año y el primer semestre de 2009 serán de pocas alegrías en la bolsa de valores.

Por lo tanto, se recomienda tener mucha paciencia y esperar que el mercado descuente en los precios todas las malas expectativas. Dije expecativas, pues las bolsas de valores suelen anticipar en algunos meses (entre 6 y 8 meses) la recuperación efectiva de la economía.

Mercados a las 08:50 horas de New York:

• DJIA :+1.806% ( Pre Market)
• S&P 500 : + 2.035%
• Bovespa: +1.805%
• IPSA: -0.040%

Después de seis jornadas de alza, las bolsas americanas vuelven a operar en rojo. El mercado cambia de humor a diario y, as veces, es casi imposible explicar el motivo del alza o baja. Sin embargo, la situación sigue igual de complicada, el VIX (volatilidad) en las alturas y la inversión contrayéndose rápidamente.

Lo importante es seguir analizando los indicadores e intentar pronosticar la duración de esta crisis. La crisis financiera ya lleva 17 meses, por otro lado,  la crisis económica comenzó a manifestarse hace pocos meses. Hay mucho margen para que los indicadores de empleo, construcción civil, gastos del consumidor, etc sigan deteriorándose. No apenas en Estados Unidos, sino en todos los países.

La preocupación es que la recesión sea peor de lo que la gente está reflejando actualmente en los precios. Por lo tanto, los gobiernos deben seguir inyectando liquidez al sector real, recortando las tasas de interés y aumentando los gastos fiscales para estimular la economía.

Esta no es la primera, ni tampoco será la última crisis. Sin embargo, si proyectamos que es la crisis más dura desde la Gran Depresión, hay motivos para que los mercados sigan con la tendencia a la baja durante el próximo año.

Gracias por el grafico @matia!

Mercados a las 10:55 horas de New York:

• Dow Jones: -4.16%
• S&P 500: -4.93%
• VIX (volatilidad) : 62.73 ( +13%)
• IPSA: -2.32%
• Mexbol: -2.99%
• Bovespa: -5.56%
• Citigroup: 7.32 (-11%)
• CLP: $670.00
• Crudo: USD50.00 

Estados Unidos solía exportar empleos; ahora está exportando desempleo.

La intensificación de la recesión en Estados Unidos, que ha costado 1,2 millones de empleos en lo que va del año, está teniendo un efecto considerable en el extranjero. La contracción de la demanda de importaciones y la menor necesidad de subcontratación por parte de las empresas estadounidenses ha dejado sin trabajo a empleados de Porsche SE de Alemania y compañías chinas que fabrican juguetes para Mattel Inc.

Los economistas dicen que el desempleo mundial podría aumentar a un máximo en dos decenios porque los vínculos comerciales y de inversión que se han desarrollado durante 20 años de globalización podrían magnificar el efecto de la contracción estadounidense. Sin las vibrantes economías de otras partes del mundo actuando como amortiguadores, es probable que se produzca un desplome aún mayor en el mercado laboral.

“De la misma manera en que apoyábamos la actividad económica cuando crecíamos rápidamente, la recesión en Estados Unidos pesará sobre la economía mundial y reducirá el empleo en nuestros socios comerciales”, dice Lewis Alexander, economista jefe de Citigroup Inc. en Nueva York.

El Departamento del Trabajo de Estados Unidos podría informar el 5 de diciembre que la tasa de desempleo subió en noviembre a a 6,8 por ciento, un máximo en 15 años. Por lo tanto, mucha atención con este dato.

Las tasas de las hipotecas en Estados Unidos tuvieron ayer su mayor caída en siete años por lo menos tras haber prometido la Reserva Federal que comprará deuda por US$600.000 millones. El plan surtió el efecto que no se había conseguido con siete reducciones de la tasa de interés de referencia del banco central.

La tasa promedio de una hipoteca fija a 30 años cayó a alrededor de 5,5 por ciento anoche tras comenzar el día a 6,38 por ciento, según cálculos de Banktasa Inc.

La decisión de la Fed puede acelerar la llegada del día en que finalmente toquemos fondo en el sector de la vivienda. Cuando los precios de las viviendas en Estados Unidos estabilícense, el mercado estará listo para repuntar consistentemente.

Difícil hacer pronósticos ahora. Personalmente, me parece más un rebote del mercado bajista a un repunte consistente de alza. No quiero decir que se detendrá el alza en el corto plazo, pues hay margen para ganar por lo menos 10 por ciento (línea rosada). Sin embargo, los volúmenes de transados (barras en la parte inferior del gráfico) no suben con el mismo vigor.

¿Qué opinan?

Hoy es feriado en New York, así que los mercados están muy lentos y con pocos negocios. Un día burocrático, así que tengo tiempo para escribir más! :D